2月新增信贷回落 新一轮定向降准在路上

来源：北京商报

疫情影响下的2月金融数据情况如何？ 3月11日，央行揭晓“谜底”。央行发布的2月金融数据显示，M2（广义货币）同比增8.8%，高于市场预期，而人民币贷款、人民币存款、社融数据当月增量均有所回落。在分析人士看来，随着复工复产范围逐步扩大，各项数据将逐步趋好。同时，未来货币政策将继续向着宽松方向进行调整。

消费需求受抑制

住户部门贷款大幅减少

1月新增信贷出现井喷后，2月信贷数据往往会有一定幅度的回落，符合历史规律。但值得关注的是，今年2月住户部门贷款出现大幅减少的迹象。根据金融统计数据，2月人民币贷款增加9057亿元，同比多增199亿元，不过，相较1月3.34万亿元的增量数据，2月人民币贷款出现大幅回落。

其中住户部门贷款大幅减少，短期和中长期贷款也都出现减少现象。具体来看，今年2月，短期贷款减少4504亿元，相较1月减少1149亿元，减少幅度进一步加大；居民中长期贷款同比仅增加371亿元，1月中长期贷款则增加7491亿元。

同时，2月企（事）业单位贷款增加1.13万亿元，相较1月2.86万亿元的数据，贷款需求明显下降，其中，短期贷款增加6549亿元，中长期贷款增加4157亿元，票据融资增加634亿元；非银行业金融机构贷款增加1786亿元。

在苏宁金融研究院研究员陶金看来，前两个月居民部门短期信贷明显减少，但企业部门短期信贷激增，反映了疫情影响下居民消费需求受到抑制，以及企业的短期资金周转需求增加。同时也可看出，银行等金融机构积极响应疫情防控政策，满足了企业资金需求。

此外，2020年前两个月社会融资规模增量累计为5.92万亿元，比上年同期多2717亿元。但2月社融数据增量出现大幅回落，仅为8554亿元，比上年同期少1111亿元，相较1月5.07万亿元的增量数据，更是出现大幅下降。陶金认为，2月受疫情影响，实体经济融资规模受到投资和消费需求的拖累而有所减少，而1月尚未发现疫情暴发，加之降准等措施刺激了宽信用环境，所以1月社融规模相对较大。

M2增速回升

保持流动性合理充裕

与人民币贷款、社融一同出现大幅回落的还有人民币存款数据。据央行统计，2月人民币存款增加1.02万亿元，同比少增2845亿元；相比之下，1月人民币存款增加2.88万亿元，同比少增3935亿元。其中，2月住户存款、财政性存款、非银行业金融机构存款增速均较1月有所放缓，不过非金融企业存款有所增加。

对此，粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖表示，不同于以往的历史经验，此次疫情导致居家隔离打乱了住户存款向企业存款回流。这导致了企业部门现金流压力巨大，尤其考虑到还有人员、房租、利息等刚性支出要支付。所以企业要更多依靠融资性现金流，央行的定向再贷款、银行在监管压力下的支持以及债券市场在资产荒环境下“买买买”的力量，都给企业提供了流动性支持，相应的企业这端的信用派生力量会比较强，所创造出来的企业存款较多。

李奇霖认为，一旦国内疫情真正控制，消费需求释放和复工重启，居民部门存款将重新向企业部门回流，而企业部门存款多用于生产环节的结算需求，尽管稳增长加码的趋势是确定的，不过，疫情向海外扩散，出口存在较大压力，对冲效果还有待观察。

值得关注的是，在货币供应方面，2月末M2余额203.08万亿元，同比增长8.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.4个和0.8个百分点；M1余额55.27万亿元，同比增长4.8%，增速分别比上月末和上年同期高4.8个和2.8个百分点；M0余额8.82万亿元，同比增长10.9%，当月净回笼现金5062亿元。在多位人士看来，这一增速主要是由于宽松的货币环境和政策等多方因素推动。

“M2增速明显回升，主要因今年以来，央行实施降准、加大公开市场操作，并下调政策利率，保持流动性合理充裕。”中国民生银行首席研究员温彬认为，一方面，前两个月人民币新增贷款同比多增1308亿元，派生存款增加；另一方面，前两个月财政存款增加4210亿元，比去年同期少增4369亿元，有助于金融体系流动性改善。

加大逆周期调节力度

新一轮定向降准将落地

“接下来的货币政策趋势非常明朗，政策的要求也很清晰。具体来看，一个是继续降息，主要通过下调MLF逐步带动LPR继续下降，使得流动性保持合理充裕的情况下，降息能够顺畅推进。同时，准备金率也或将在3月进一步下调，具体可能包括整体下调，或对中小商业银行进行定向结构性下调，从而解决中小银行所面临的负债端压力问题。” 中国银行业协会行业发展研究委员会主任、植信投资首席经济学家连平在接受北京商报记者采访时预测。

在连平看来，货币政策将继续向宽松方向进行调整。“当前中国疫情虽然已被基本控制住，但全球疫情还在进一步发展中，对中国经济的压力会在未来两个季度进一步显现，因此在这种情况下，经济要保持平稳增长，预期要保持稳定，才能实现今年的一系列社会经济发展目标。这个时候更需要宏观政策向逆周期方向加大调节力度。金融对经济运行来说应该先行一步，所以我觉得有关政策应该在3月落地。”

值得关注的是，国务院总理李克强于3月10日主持召开国务院常务会议，确定应对疫情影响，稳外贸稳外资的新举措；要求更好发挥专项再贷款再贴现政策作用，支持疫情防控保供和企业纾困发展。其中明确，将抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度，促进商业银行加大对小微企业、个体工商户贷款支持，帮助复工复产，推动降低融资成本。

温彬指出，近期全球主要经济体央行再次开启降息周期，随着2月我国CPI涨幅开始回落，我国货币政策空间被打开，有利于稳健货币政策更加灵活适度。下阶段，在扩总量的同时发挥好结构性政策工具的作用，进一步加大对复工复产和制造业、新基建、民营、小微企业的支持力度，并释放LPR改革潜力，适时适度下调存款基准利率，切实降低实体经济融资成本。

在陶金看来，央行2019年四季度货币政策执行报告在稳健基础上新增了灵活适度的表述，逆周期调节力度也得到了强调。短期看，未来货币政策依然是保持银行体系流动性合理充裕的基础上，适时进一步强调定向性宽松政策。长期看，央行会侧重于进一步利用推广LPR应用范围，利用LPR定价机制进一步打通货币信用的传导渠道，提高货币政策支持实体经济的效果。