LPR报价“原地踏步” 存款利率下调预期仍存

来源：证券日报

3月20日，较新LPR报价出炉。但是报价结果却让市场的下行预期落空——1年期LPR为4.05%,5年期以上LPR为4.75%，均维持前值。

对于本次LPR报价不变，东方金诚首席宏观分析师王青认为，一方面是3月16日MLF操作利率与2月份持平，这意味着3月份LPR报价的主要参考基础没有变化；若本月LPR报价下行，商业银行必须下调报价加点，而一季度央行已实施两次降准，2月份以来货币市场资金利率快速走低，银行边际资金成本有所下降。但考虑到当前银行资金来源中，存款约占九成左右，而存款基准利率保持不动使得银行整体有息负债成本下行受阻，因此，银行下调报价加点动力不足。

王青表示，另一方面，当前全球疫情迅速升温，美联储降息至零利率水准，带动新一轮全球降息潮。不过，我国疫情已进入稳定控制阶段，国内外疫情周期不同步；更为重要的是，在国内货币政策权衡中，监管层仍然注重在稳增长、控通胀和防风险之间把握好平衡，注重把握货币政策边际宽松节奏，避免市场形成大水漫灌预期，这也是本月LPR报价保持不变的一个重要原因。

虽然3月份的MLF操作利率不变、LPR报价也维持前值，但反而给下一阶段的货币政策实施留下了较大空间。《证券日报》记者注意到，截至3月20日，央行已连续24个工作日暂停逆回购，央行表示目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。流动性的充裕从近期的Shibor也有所反映，3月20日，除了7天和14天Shibor有所抬升外，其余各期限Shibor均下行。

“今年以来货币市场利率在波动中走低，显示了在经济整体收缩和略宽松的货币政策环境下，银行间市场的流动性始终处于较宽松的状态。”苏宁金融研究院陶金在接受《证券日报》记者采访时表示，3月16日定向降准叠加MLF操作，释放了长期资金，加强了这一状态。

从当前市场流动性来看，央行近期是否会开展逆回购？如果开展逆回购，是否会为下月LPR下行进行铺垫而下调操作利率？陶金表示，短期内市场流动性充裕，实施逆回购必要性不大。通过调降政策利率，寄希望于信贷市场价格回调，增加信贷需求，是央行短期内的目标。但我国疫情控制较好，复工复产情况明显好转，经济自身恢复速度也在加快。加之货币市场的流动性较宽松，利率调降紧迫性不大。

民生银行首席研究员温彬认为，随着我国通胀水平逐步回落以及全球主要经济体央行重启量化宽松货币政策，我国货币政策空间打开，建议在4月中上旬下调存款基准利率10个基点。

在王青看来，考虑到我国货币政策空间较为充足，金融严监管能在很大程度上防范大水漫灌风险，未来MLF降息、全面降准的力度有可能加大；另外，也不排除下半年CPI涨幅明显回落后，央行小幅下调存款基准利率的可能，这将在一定程度上缓解银行净息差收窄压力，激励银行进一步下调企业贷款利率。